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zoom RSS 生保に長期国債利回り低下による逆ざや拡大懸念と異次元緩和ショックで逆風

<<   作成日時 : 2013/04/18 14:07   >>

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 資産運用先の中核である長期国債の利回りが低下し、契約者に約束した予定利率を下回る「逆ざや」が拡大する懸念があるため黒田東彦総裁率いる日銀が打ち出した大規模な国債購入を柱とする新たな「量的・質的金融緩和」に生命保険各社が頭を悩ませているのでのですが、これは緩和の拡大で加速する円安株高を追い風にして円安の為替差益も見込める外国債券や株式に資金を振り向ける選択肢はあるものの、各社には株高の流れに乗り切れない「足かせ」もあり、運用戦略転換のハードルは高いからだとの配信がありました。


長期国債利回り低下で逆ざや拡大懸念 異次元緩和ショックで生保に逆風
(SankeiBiz 2013/4/17 08:15)

 黒田東彦(はるひこ)総裁率いる日銀が打ち出した大規模な国債購入を柱とする新たな「量的・質的金融緩和」に、生命保険各社が頭を悩ませている。
 資産運用先の中核である長期国債の利回りが低下し、契約者に約束した予定利率を下回る「逆ざや」が拡大する懸念があるためだ。

 緩和の拡大で加速する円安株高を追い風に、円安の為替差益も見込める外国債券や株式に資金を振り向ける選択肢はある。
 だが、各社には株高の流れに乗り切れない「足かせ」もあり、運用戦略転換のハードルは高い。


金利が乱高下

 「金融機関、特に生保には大変な思いをさせることになる」
 世の中に出回るお金の量を示すマネタリーベース(資金供給量)を2年で倍にするという次元の異なる金融緩和が決まった4日の金融政策決定会合後、日銀内からはこんな声が漏れた。

 その言葉通り、異次元緩和のショックは早速、上場株式会社の第一生命保険を直撃。
決定会合翌日の5日、同社の株価は、運用利回り悪化の懸念から急落し、一時は年初来安値の10万400円(前日比15%安)まで売られた。
 生命保険協会によると、国内生保43社の1月末時点の総資産約332兆円のうち43.9%は日本国債で運用されている。

 日銀の新緩和策は、これまで買い入れていなかった償還期間が10年や20年以上の超長期債を含めてすべての国債が購入対象。
生保が最大の運用先とする長期国債市場で、日銀による巨額の買いが加われば当然、債券価格は上昇(金利は低下)する。
この想定が、投資家の生保株売りを膨らませた。

 実際、長期金利の指標である10年物国債の利回りは5日に一時、史上最低の0.315%に低下した。
 だが、その後は日銀が償還期間が何年の国債をいつ、いくら買うのかという観測が交錯して相場は乱高下。
長期金利は新緩和策の決定直後の水準よりも高い0.5〜0.6%台に上昇するなど、想定とは異なる動きもみせる。

 一方、緩和効果が今後、日銀のシナリオ通りに表れれば長期金利は着実に下がり、物価は目標の2%に向けて比較的早い時期に上向くことになる。
そうなるとインフレ観測の高まりとともに、長期金利は反騰する可能性も出てくる。

生保は保険金の支払期間に合わせて、長期の視点で資産を運用している。
長期金利がどの程度低下し、いつ反騰するか。
未体験の異次元緩和の影響は不透明なだけに「そう簡単には長期国債から他の資産に大きく資金を移せない」(大手生保)という。


資産構成見直し

 もちろん、生保各社も金融緩和に手をこまねいているわけではない。
最大手の日本生命保険の2012年12月末の資産構成は、国債を中心とする公社債の比率が39%と、すでに4割を切っている。
 これに対し、外国証券の比率は11年度末の22.6%から25.2%に拡大している。

 同じ期間の比較でみると明治安田生命保険、第一生命、住友生命保険もそろって外国証券比率が上昇。
大手4社の買い増し額の合計は約4兆円に達しており、景気低迷と低金利の逆風の中で、従来の国内中心の運用姿勢を変えつつある。

 さらに、日本生命は4月に高利回りの社債投資に特化した米資産運用会社に出資。
 第一生命も昨年、米資産運用会社と出資提携するなど、グローバルな運用ノウハウの強化に動き出しており、異次元緩和をきっかけに運用資産の国際化が一段と進む可能性がある。
ただ、そこには金融規制の足かせもある。


来週にも新資産運用計画 問われる戦略

 欧州の新たな保険の健全性規制「ソルベンシーII」や国際会計基準では、資産だけでなく、負債(保険金の支払いの責任準備金)も時価評価して財務のリスク管理を厳格化するルールの導入が検討されている。

 運用資金の回収期間と長期にわたる保険金支払いの適正なバランスを、その時々の金利変動などを踏まえて時価評価し、支払い能力の健全性を十分に確保することを求めるものだ。
この点、償還期間が決まっている国債や社債に比べて、投資回収期間が未定の株式は保険金支払時期に合わせた管理が難しい。

 新ルールの導入時期は未定だが、各社はこれに備えて資産・負債の総合管理を経営の軸に据えており、運用先を大きく株式に傾斜させるのは困難だ。
 大手各社は、異次元緩和を踏まえた新たな資産運用計画を来週にも打ち出す。
管理が難しい中でも、外債や株式運用でいかに国債利回り低下の影響を軽減するか。
運用戦略の巧拙が問われることになる。

(池田昇)
最終更新日:2013/4/17 08:39

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