逆ザヤ解消でも手放しで喜べない大手生保2013年度上期の生保決算

 3日付の東洋経済に2013年度上期決算において国内の主要生命保険9社の運用実績が全体で順ザヤに転じたのですが、これは2001年3月期に情報開示が始まって以来初めてのことで、バブル時の販売競争の後遺症として生保を長年苦しめてきた構造問題にようやく解決の糸口が見えてきたというのです。
そして、生保会社の逆ザヤは保険契約者に約束した運用利回り(予定利率)を保険料などの調達利回りが上回ることで生じ、バブル期には簡易保険などとの販売競争で身の丈を越えた高い予定利率を設定したためにバブル崩壊後は超低金利時代に突入したことにより、逆ザヤ問題は日産生命など中堅生保7社の破綻を招く主因になったのです。
 しかし、今13年度上期決算では国内主要9社のうち、日本生命と明治安田生命の2社が順ザヤを拡大したほか、大同生命(T&Dホールディングス)、太陽生命(T&Dホールディングス)、富国生命の3社が順ザヤに転換し、第一生命など4社も逆ザヤの額は大幅に縮小させているのですが、決して手放しで喜べる状況になく、逆ザヤ解消の主因は上期に市場が円安や株高に動き、外国債券の利息や株式投資信託などの分配金が増加したことによるものだからからだ。


逆ザヤ解消でも手放しで喜べない大手生保2013年度上期の生保決算
(東洋経済 2013年12月03日 岡田 広行 :東洋経済 記者)

 2013年度上期決算で、国内の主要生命保険9社の運用実績が全体で順ザヤに転じた。
01年3月期に情報開示が始まって以来初めてのことで、バブル時の販売競争の後遺症として生保を長年苦しめてきた構造問題にようやく解決の糸口が見えてきた。

 生保会社の逆ザヤは、保険契約者に約束した運用利回り(予定利率)を、保険料などの調達利回りが上回ることで生じる。
 バブル期には簡易保険などとの販売競争で身の丈を越えた高い予定利率を設定した。
しかし、バブル崩壊後は超低金利時代に突入。
逆ザヤ問題は日産生命など中堅生保7社の破綻を招く主因になった。

 今13年度上期決算では国内主要9社のうち、日本生命と明治安田生命の2社が順ザヤを拡大したほか、大同生命(T&Dホールディングス)、太陽生命(T&Dホールディングス)、富国生命の3社が順ザヤに転換。
第一生命など4社も逆ザヤの額は大幅に縮小させている。
 ただし、手放しで喜べる状況でもない。というのも、逆ザヤ解消の主因は、上期に市場が円安や株高に動き、外国債券の利息や株式投資信託などの分配金が増加したことによるものだからからだ。


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契約者配当を増やすことには各社とも慎重な姿勢
 機動的な運用が成功したのは喜ばしいが、円建ての長期の負債に対応したALM(資産負債の統合管理)を基軸とする生保にとって、日本国債など円金利資産があくまでも運用の主体。
外国債券や株式投信は「余資運用」に過ぎない。
 それゆえ、多くの生保は、運用がうまくいった場合に還元する契約者配当を増やすことには慎重な姿勢を崩していない。

 13年度上期決算では明治安田生命の殿岡裕章副社長が「順ザヤの構造がほぼ定着してきたので、決算状況を踏まえて前向きに考えたい」とコメントしたのを除き、「未定」との発言が相次いだ。
 昨年度決算に基づき個人保険の利差配当率を6年ぶりに引き上げた富国生命も「内部留保と配当還元のバランスを考えて検討する」(藤原利秀・取締役執行役員)というにとどめている。
ある大手生保関係者も「低金利が継続する中で、安定して配当還元できる環境にない」と説明する。


売り上げでは外資や損保系が猛追
 その一方で、本業の「売り上げ」を示す保険料等収入や新契約年換算保険料は大きく減少している。
4月の標準利率引き下げに伴う保険料上昇が影響し、一時払い終身保険などの貯蓄性の保険が競争力を喪失、急減した。
 「(利幅の厚い)本業の死亡保障や第三分野は引き続き堅調」と各社は声をそろえるが、第三分野では保険料の安さを競う展開になっている。
外資、損保系の猛追を受けているのが実情だ。
 国内大手生保は、定期付き終身保険など従来の死亡保障商品の満期が到来した際の受け皿として医療保険や介護保険の販売に力を入れる一方、台頭する来店型保険ショップの存在も無視できなくなっている。


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 朝日生命は7月に保険代理店専門の商品を投入。それに際して、従来とは別の簡素な商品開発・事務システムを構築した。三井生命も14年度にも代理店チャネルへの新たな商品投入を検討している。
 すでに子会社の生保や保険ショップを通じて多チャネル戦略を進めてきた住友生命は、「ノウハウ取得」を目的に、来店型保険ショップ最大手のほけんの窓口グループに本体で出資した。

 保険会社の間では、日本郵政とアフラックに続き、大同生命とアフラックががん保険の販売提携で合意。
10月には三井生命がアクサ生命の中小企業経営者の就業不能リスクに備える保険の販売を開始するなど、市場の変化を踏まえた動きも活発になっている。


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生保逆ざや解消、経営が好転 でも、還元策に積極的でない社が多い理由
( JCASTニュース2013/12/ 8 16:00 )

 生命保険各社が2013年11月に発表した13年9月中間決算で、契約者に約束した利回り(予定利率)を実際の運用成績が下回る「逆ざや」は、大手9社の単純合算ベースで解消した。
2001年に公表が始まって以来、初めての「快挙」。
穴埋めが必要な逆ざやはバブル崩壊以来、業界を悩ませてきたが、ようやく経営環境が改善したことを示した。
ただ、国内市場の頭打ちや損保・外資系の台頭など、大手生保に立ちはだかる課題はなお多い。


大手9社で見ると、2000年代前半には逆ざや額年1兆円
逆ざやとは何か。生保各社は契約者から集めた保険料を国債や株式、不動産などで運用し、保険金支払いに備える。
生保各社は消費者と契約する際、「予定利率」と呼ばれる想定される運用利回り決めておく。
予定利率を高くすれば、保険料を安くしたり、死亡時などの保険金を増やしたりすることができる。
ただ、実際の運用は想定を下回ることもしばしば。
下回った場合は約束した保険金を支払うために、生保が足りない分を穴埋めしなければならない。
この穴埋め分が逆ざやだ。契約者には有利な状態だが、生保の経営には重荷となる。

予定利率は現在、1%程度だが、バブル期には5~6%にまで高まった。
1年更新の自動車保険などと違い、生保の商品には10年、20年に及ぶ契約期間の長いものが多い。
 このため、バブル崩壊で運用環境が悪化してもバブル期の高い予定利率による保険金支払いを迫られ、1990年代後半には逆ざやがもとで経営破綻する生保も相次いだ。
 大手9社の合算で見ると、2000年代前半には逆ざや額は年間1兆円を超えていた。
これを穴埋めするのだから、経営を圧迫しないわけがない。


契約者への還元が今後の焦点
とはいえ、バブル期に販売した予定利率の高い保険商品も、長寿社会で死亡保険はまだ残るが、契約時に保険料を一括払いし、一定期間後の保険金を受け取る「養老保険」のような貯蓄性保険は、時を追って次々に満期を迎える。
 バブル崩壊から20年も経てば、予定利率の高い契約者にとっては「お宝保険」も保険金が払われて消えていくため、逆ざや額も自然に減ってきた。
 足元の安倍政権の経済政策「アベノミクス」による円安も、外債配当の円ベースの額を膨らまし、逆ざや解消に貢献した。
 この結果、2013年9月中間決算で大手保険9社合計では、運用実績が予定利率を上回る「順ざや」に転じ、順ざや額は500億円近くに上った。

「(配当などの)契約者への還元も可能であれば前向きに考える」
既に前年同期(2012年9月中間決算)に逆ざやを解消し、運用実績が予定利率を上回る「順ざや」だった明治安田生命保険の殿岡裕章副社長は、2013年9月中間決算発表の会見でこう述べ、順ざや定着に自信を示した。
そうなれば、契約者への還元が今後の焦点となるのが道理だ。

ただ、中間決算発表時の各社の反応を見る限り、日本生命や住友生命のように還元策には積極的ではない社が多い。
 円安など市場環境の好転で利益はあがっているが、若者の保険離れなどで保険料収入は減っており、経営の先行きに自信が持てないのだ。
営業職員を多く抱えない損保・外資系生保の攻勢も激しく、大手生保のさらなる業績改善はハードルが高そうだ。


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